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　　兴业证券发布计划陈述称，守护滔搏（06110）“买入”评级，预测FY25/26/27归母净利润区别为14.00/15.30/16.71亿元，同比-36.7%/+9.3%/+9.2%。结尾动销环境面对挑战，公司以库存解决为要紧任务，进展合适预期，守护全年领导不变。Nike新CEO更心疼与经销商伙伴合营、并狡计再行聚焦专科通顺品类，FY2026不错期待更多变化。

　　兴业证券主要不雅点如下：

　　公司发布端正2024年11月30日的FY25Q3运营推崇：

　　零卖及批发业务的总销售金额同比着落中单元数；期末直营门店毛销售面积环比减少2.1%，同比减少4.4%。

　　电商大促提前，拉动FY25Q3销售跌幅环比FY25Q2收窄。

　　线下客流趋势环比略有改善，但仍具挑战；本年大促提前，公司充分领路全域性布局上风，同期将更多的货物歪斜给线上渠谈，收拢交易契机，该行忖度FY25Q3线上税前销售同比增长双位数水平，拉动全渠谈跌幅收窄至中单元数。FY25Q3零卖渠谈与批发渠谈销售趋势基本一致，零卖渠谈推崇略占优。

　　解决库存为要紧任务，该行忖度FY25Q3直营扣头同比加深，库存解决进展合适预期。

　　行业促销氛围浓厚，该行忖度FY25Q3主要系线下直营扣头同比加深、以及线上销售占比耕作，FY25Q3线上税前销售占比环比FY25Q2进一步耕作，影响直营扣头同比加深，加深幅度与FY25H1肖似。

　　不时优化门店，丰富店型。

　　公司不时调遣优化低效门店，该行忖度FY25Q3期末门店数目同比着落高单元数，降幅同上半财年肖似，平均门店面积同比耕作。8月滔搏为Adidas推出全新店型FOS（FutureofStyle）门店，侧重于前卫通顺失业系列；10月再推出HALO观念店，定位为Adidas最高端的零卖门店，握续丰富店型、耕作全域零卖能力。

　　风险教导：存货积压风险，品牌业务调遣不足预期风险，供应链垂死风险。

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包袱剪辑：史丽君 开云体育